[国新证券股份]贵金属周度观察

周度有色指数表现 　　上周贵金属板块涨跌幅为-2.5%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是铜2.2%；锂(中信)-4.9%，黄金-2.5%。 　　贵金属相关指标周度跟踪 　　贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-2.9%，SHFE白银涨跌幅为-6.2%。 　　宏观数据方面：美国11月CPI同比2.7%，比前值降低，核心CPI最新9月为2.8%环比略高。目前最新1.6日美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.42%有所降低，美国债期现利差（10y-1y）为0.7%，边际提升，经济预期走好；美元指数最新12月30日为98.6持续下降；美国11月PMI服务业为52.6%有所提升，制造业PMI最新12月为47.9%有所下降（前值48.2）；美国新增非农就业人数11月6.4万人凸显韧性，失业率4.6%略有提高；目前美联储总资产6.6万亿美元，其中美国债4.23万亿美元。10月中国PMI为50.1%，且有所提升，经济预期走好。 　　贵金属特有比值指标：目前最新1月6日金银比57.2%大幅回落；金油比78%，金铜比745%，指标法的走势见图；金的现期基差为9.25美元/盎司，银的现期价差-1.1美元/盎司。 　　库存和ETF方面：COMEX黄金库存回落后趋稳，COMEX白银库存高处持续回落；全球黄金储备不断延续走高，2026年1月中国黄金储备目前有净购金0.93吨；2025年12月30日COMEX黄金净多头为23.1万张，环比前值下降，同期COMEX银净多头为3.0万张，环比前值下降。最新1月6日黄金ETF持仓量略提升，白银ETF持仓量下降。 　　投资建议 　　2026年近期展望：黄金方面，美联储降息周期延续（市场预计年内再降2次）、全球央行连续13个月增持（中国储备达7412万盎司）、地缘政治风险未消三大支撑未变，虽短期受投机资金波动影响有震荡，但预计2026年金价大概率持续走高但幅度低于2025年。配置上可逢回调分批布局，作为资产避险核心标的，重点关注黄金资产在组合中的分散化作用。 　　白银则兼具工业与金融双重属性，全球已连续多年供需缺口，叠加光伏等新能源需求年耗支撑基本面，叠加库存低位在去年末引发的价格暴涨，金银比比值大幅回落，积极的基本面是否能支撑如此迅速和大幅度的上涨仍待确认，规避短期技术性回调风险为佳。 　　1、风险提示 　　1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期